ارتفعت سوق الأسهم الأمريكية في النصف الأول من العام الجاري على الرغم من عقبات عديدة تتراوح من اضطراب في القطاع المصرفي إلى الشكوك المتكررة بشأن صحة الاقتصاد، حيث ساعد ازدهار عمالقة التكنولوجيا “العظماء السبعة” والحماس تجاه الذكاء الاصطناعي مؤشري ستاندرد آند بورز 500 وناسداك المركب على الارتفاع بنسبة 18% و37% على التوالي منذ بداية العام حتى الآن.
ومع تلاشي التضخم وإثبات سوق العمل مرونته في مواجهة الزيادات الكبيرة في أسعار الفائدة من قبل البنك الاحتياطي الفيدرالي، من المعتقد أن الهبوط الناعم والمزيد من مكاسب السوق أصبحت الآن أمرًا لا مفر منه، ولهذا نرى السوق الصاعدة التي بدأت في 12 أكتوبر 2022 والتي قد تستمر حتى نهاية العام المقبل على الأقل مع وصول مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى مستوى قياسي جديد يتراوح بين 4800 و5400 خلال الأشهر الـ 18 المقبلة، وهذا يشير إلى قفزة محتملة بنسبة 6% إلى 20% في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بحلول نهاية عام 2024، وعلى الرغم من أن ذلك قد يبدو مثيرًا للاهتمام بعد مكاسب هذا العام، إلا أنه يعتمد على الأساسيات.
في حين حذر عدد من الاستراتيجيين في شركة easyMarkets وغيرها من شركات التداول مرارا وتكرارا من أن الارتفاع في الأسهم هذا العام قد يكون مجرد فخ سوق هابطة من شأنه أن ينعكس في نهاية المطاف بسبب تأثير ثقل رفع أسعار الفائدة من قبل البنك الاحتياطي الفيدرالي على المستهلكين، لكن هناك عدد من الخبراء مقتنعين بأننا في وضع جديد للسوق الصاعدة وأي تصحيح سيكون معتدلا.
تشير التقديرات المتفق عليها في وول ستريت إلى انخفاض ربحية السهم في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 8.9% على أساس سنوي في الربع الثاني، ولكن بعد أن بدأت البنوك الكبرى موسم أرباح الربع الثاني بأداء قوي فمن المرجح أن تنخفض أرباح مؤشر ستاندرد آند بورز 500 فقط بنسبة 4% عن العام الماضي.
هل يتحول الركود المتداول إلى انتعاش متجدد؟
على ما يبدو أن “سيناريو الهبوط الناعم الانكماشي” هو الأكثر احتمالا بكثير، ويقدر مراقبون السوق احتمالات حدوث ركود في الولايات المتحدة خلال العامين ونصف العام المقبلين بنسبة 25% فقط، بحجة أن الإنفاق الاستهلاكي الذي يمثل 70% من الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة سيظل مرنًا هذا العام.
أثبت الاقتصاد الأمريكي مرونته في مواجهة تشديد السياسة النقدية العدوانية للبنك الاحتياطي الفيدرالي، متجنبًا حتى الآن الركود الذي توقعه العديد من المتنبئين في بداية عام 2023.
ورغم أن الركود يُنظر إليه الآن باعتباره سيناريو أقل احتمالا هذا العام، إلا أن المخاوف الاقتصادية لم تختف، وتوقع نموذج احتمالية الركود الذي يديره البنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك بناءً على منحنى عائد سندات الخزانة في وقت سابق من هذا الشهر، احتمال حدوث ركود بنسبة 71% خلال الأشهر الـ 12 المقبلة.
وكتب محللون في بنك يو بي إس: “إن احتمال الهبوط الناعم، على الأقل في أذهان المستثمرين، تحول من احتمال غير محتمل في وقت مبكر من العام إلى احتمال محتمل الآن، وبالطبع، يمكن أن يتبخر سيناريو السوق الإيجابي هذا بسرعة إذا كانت بيانات التضخم والوظائف مخيبة للآمال”.
يشعر بعض المحللين أيضًا بالقلق من أن تقديرات أرباح الشركات التي من المتوقع أن ترتفع بنسبة 1.4% في عام 2023 لشركات ستاندرد آند بورز 500 ستحتاج إلى تعديلها بشكل حاد إذا حدث تراجع.
ما مدى سرعة انخفاض التضخم؟
انخفض معدل التضخم السنوي بمقدار النصف منذ أن وصل إلى أعلى مستوياته منذ 40 عامًا في العام الماضي، لكنه يظل أعلى بكثير من مستوى 2% الذي يود البنك الاحتياطي الفيدرالي رؤيته قبل أن يبدأ في التراجع عن تشديد السياسة النقدية، وقد أوقف البنك الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة مؤقتًا في شهر يونيو ثم عاد ليرفعها مرة أخرى في يوليو ومن المتوقع أن يقوم برفعها الشهر الجاري.
وينظر بعض المستثمرين إلى التضخم المعتدل المقترن بالنمو المرن باعتباره ما يسمى سيناريو المعتدل الذي يناسب أسعار الأصول.
متى سيؤتي الذكاء الاصطناعي ثمارًا مالية؟
ساعدت الإثارة بشأن التقدم في الذكاء الاصطناعي على دفع الأسهم إلى الارتفاع ورفعت تقديرات الأرباح، وقد حققت بالفعل الشركات الرائدة في التكنولوجيا مكاسب كبيرة في تقارير أرباح الربع الثاني من العام.
يتم تداول قطاع التكنولوجيا على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 الآن بمعدل 27 ضعف الأرباح الآجلة، وهذا أعلى من متوسط أرباحه البالغ 20.9 مرة، على الرغم من أنه أقل بكثير من المستويات التي تم الوصول إليها خلال فقاعة الدوت كوم.
أين هي نقاط الضعف؟
إن أزمة القطاع المصرفي الناجمة عن افلاس بنك سليكون فالي في مارس لم تتحول في نهاية المطاف إلى الحدث الشامل الذي كان يخشاه كثيرون، ومع ذلك يظل المستثمرون يتطلعون إلى نقاط ضعف أخرى في النظام المالي والتي تتفاقم بسبب دورة رفع أسعار الفائدة الأكثر عدوانية التي نفذها البنك الاحتياطي الفيدرالي منذ عقود من الزمن.
إحدى هذه القطاعات هي العقارات التجارية، بالإضافة إلى المخاوف الناجمة عن استمرار الوظائف الشاغرة في المكاتب بسبب الوباء.
هل يمكن للأسهم أن تتنافس مع السندات والنقد؟
وقد أدى ارتفاع أسعار الفائدة إلى زيادة العائدات على أصول الدخل الثابت والنقد إلى أعلى مستوياتها منذ عقود، مما أعطى المستثمرين في النهاية بديلاً للأسهم، ولا يبدو أن هذا قد أعاق عوائد الأسهم حتى الآن هذا العام، لكنه قد يقلل من جاذبية الأسهم في المستقبل إذا ظلت أسعار الفائدة مرتفعة.
